Coyuntura Internacional

El contexto internacional se puede analizar desde el mercado estadounidense como punto de referencia de nuestra economía.

En esta ocasión podemos notar que la economía de EEUU se encuentra en una etapa de fuerte crecimiento pero con importantes desequilibrios. Este escenario, evidentemente, necesita un ajuste para lograr alcanzar un equilibrio que le permita seguir creciendo pero sin déficit.

La pregunta entonces es: ¿EEUU va a buscar una salida gradual de este modelo con déficit o por el contrario sus ajustes van a ser bruscos?

La mayor parte de los mercados consideran que el ajuste de EEUU será lo que se denomina un modelo de "softlanding" o aterrizaje suave, siendo esto un muy buen pronóstico para los mercados emergentes como el argentino.

Las características del softlanding son que se comienza con una desaceleración gradual del crecimiento acompañada de un ajuste paulatino de los desequilibrios globales. Por otra parte se busca converger hacia un nivel de inflación compatible con los objetivos de los bancos centrales, en el caso de EEUU el nivel deseado es de alrededor del 2 por ciento anual.

Todas estas características llevan a tener expectativas positivas en cuanto a la situación futura de los mercados emergentes ya que los precios de los commodities se mantienen estables, el dólar tiende a bajar al igual que las tasas de interés a corto plazo , llevando las bolsas hacia la suba y el riesgo país a la baja.

En resumen

Tomando como escenario base el de un softlanding de la economía global hacia tasa de crecimiento cercanas al nivel de pleno empleo, lo que se espera que pueda suceder los próximos seis meses es:

• Las presiones inflacionarias se irán desacelerando
• Se moderará el ritmo de crecimiento
• Se desinflará la burbuja inmobiliaria
• Consideramos que la FED ha terminado con el proceso de suba de las tasas
  En consecuencia el escenario continuará siendo benévolo para los emergentes:
• Mayor correlación con el desempeño de las acciones globales y menor correlación con las tasas de interés a largo plazo
• Si las tasas largas suben porque se corrigen al alza las expectativas de crecimiento, las acciones suben y los mercados emergentes también.
• Estabilidad y leve recuperación en el mercado de los commodities mantendría la solvencia fiscal y el superávit de cuenta corriente en emergentes.

Alejandra Taboada
ataboada@bancosaldia.com

NOTAS

ANÁLISIS DEL MERCADO INTERNACIONAL 06/12/2006